Ações da CEB na Bolsa disparam com promessas de privatização

No acumulado de um ano, os papéis apontam valorização de até 180% ante alta de apenas 16,8% do Ibovespa, o principal índice de lucratividade do pregão paulista

Correio Braziliense

postado em 03/02/2020 06:00

A promessa do Governo do Distrito Federal (GDF) de privatizar o sistema de distribuição de eletricidade da Companhia Energética de Brasília (CEB) fez os preços das ações da empresa dispararem na Bolsa de Valores de São Paulo (B3). No acumulado de um ano, os papéis apontam valorização de até 180% ante alta de apenas 16,8% do Ibovespa, o principal índice de lucratividade do pregão paulista. 

Em janeiro, as ações da CEB, holding que controla um grupo de empresas de geração e distribuição de energia, registraram ganhos superiores a 34%. Em igual período, o Ibovespa caiu 1,6%. Para se ter uma ideia do que isso representa, caso a companhia fosse vendida hoje pelo valor de mercado, o GDF arrecadaria R$ 1 bilhão. Em janeiro de 2018, todas as ações da companhia valiam R$ 577 milhões. 

O capital da CEB é composto por ações ordinárias (ON), que dão direito a votos e estão, na maioria, nas mãos do GDF, e por preferenciais (PN), que garantem a seus detentores preferência no recebimento dos lucros distribuídos pela companhia. Mas que fique claro: não é a CEB cotada em Bolsa que o GDF quer vender. A meta é entregar ao setor privado um de seus braços: a CEB Distribuição. 

“Se todo o cronograma for seguido à risca, o sistema de distribuição será privatizado até abril”, diz o presidente do grupo CEB, Edison Garcia. É apostando nesse calendário que os investidores passaram a incluir as ações da holding em seus portfólios. Os papéis ordinários acumularam alta de 34,2% em janeiro e de 161% nos últimos 12 meses. As ações preferenciais, divididas em duas categorias, subiram, respectivamente, 25,8% e 180% e 33,2% e 138,2%.

Apetite

Os números chamam a atenção dos especialistas. Para eles, ainda não se pode atribuir o excelente desempenho dos papéis da CEB na Bolsa a um apetite voraz dos investidores pela empresa. Por uma razão simples: o volume de negócios com as ações é muito baixo. Ou seja, qualquer movimento atípico faz com que os preços subam muito ou caiam rapidamente. “Por enquanto, vejo um movimento especulativo com os papéis”, ressalta Pedro Galdi, analista sênior da Mirae Asset.

Apesar das ressalvas, Pablo Spyer, também da Mirae, afirma que o setor de energia tende a apresentar bons resultados com a recuperação da economia. “Mantido o atual ritmo de recuperação da atividade, as fábricas vão religar as máquinas para produzir mais. Isso significará mais consumo de energia e maior faturamento para as empresas do setor. Os investidores costumam se antecipar a tal movimento”, explica. “Além disso, no caso da CEB, há a perspectiva de privatização da área de distribuição.”

Representante dos acionistas minoritários da CEB, François Moureau vê um misto de especulação e de interesse, efeito dos investidores pela empresa. Sempre crítico às gestões da companhia, ele assinala que, de um ano para cá, houve mudanças importantes na empresa controlada pelo GDF. “A gestão atual passou a dar maior transparência aos números da CEB. As atas do Conselho de Administração refletem, com clareza, a situação da empresa. Outro ponto importante: o Comitê de Auditoria é formado por pessoas capacitadas”, acrescenta.

Moureau chama atenção, ainda, para o balanço da CEB do terceiro trimestre de 2019, o último disponível. No período, a empresa registrou lucro operacional de R$ 99 milhões. Entre julho e setembro do ano anterior, houve prejuízo de R$ 33 milhões. “Essa virada tem a ver com a melhora da governança”, destaca. Para ele, no entanto, é importante que a holding se desfaça da CEB Distribuição, fonte de perdas constantes. 

“A empresa de distribuição precisa ser capitalizada urgentemente para se modernizar e retomar os investimentos. Estamos falando de uma necessidade de caixa entre R$ 500 milhões e R$ 700 milhões. O Governo do Distrito Federal não tem esses recursos. Então, o jeito é transferir a operação para a iniciativa privada, que tornará a CEB Distribuição mais eficiente”, frisa Moureau. Ganharão, segundo ele, o governo, que terá um reforço no caixa para investir em setores prioritários, e os consumidores, que terão serviços de melhor qualidade.

Eficiência

Demétrius Lucindo, analista de mercado, vê com bons olhos a privatização da CEB Distribuição. Mas ainda não acredita em uma disputa grande pela empresa, a despeito da valorização das ações da holding na Bolsa. “Tudo vai depender do preço que for fixado para a venda do controle da companhia. Não se pode esquecer de que a distribuidora de energia do Distrito Federal tem um passivo grande, superior a R$ 1 bilhão, e precisa de investimentos pesados para se modernizar”, afirma. O índice de perdas da empresa é superior a 12%.

A maior eficiência da CEB Distribuição, por sinal, é uma exigência da Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel), que regula e fiscaliza o setor. O órgão deu prazo para que a empresa cumpra um plano de reestruturação ou o GDF perderá a concessão. Esse plano passa pelo reforço de capital de pelo menos R$ 500 milhões. Não por acaso, a pressa do governo distrital em transferir o sistema de distribuição para a iniciativa privada. O objetivo é que o GDF fique com 49% da CEB Distribuição.

O presidente do grupo diz que o modelo de venda não está definido, mas considera o prazo de abril para o leilão é factível. “Estamos confiantes”. Estima-se que todos os ativos da CEB Distribuição valham cerca de R$ 900 milhões, contudo, para modernizar a rede de atendimento aos consumidores, são necessários ao menos R$ 1 bilhão. “A privatização permitirá à empresa limpar seu passivo e começar a investir”, complementa.

Pablo Spyer, da Mirae, lembra que, por ser sede de todos os Poderes, o Distrito Federal precisa de uma rede de distribuição de energia muito eficiente. Quer dizer: os investimentos em modernização de sistemas devem ser constantes. E mais: Brasília vem se tornando um dos mais importantes polos de tecnologia do país. Sem um fornecimento de energia muito bem estruturado, ficará complicado para esse setor se desenvolver. “Tudo isso será levado em consideração pelos investidores na hora de decidir se participarão ou não da privatização da empresa”, afirma.

Atualmente, a CEB Distribuição atende pouco mais de 1,1 milhão de consumidores no Distrito Federal. Com a privatização e a maior capacidade de investimentos, Garcia acredita que esse público pode ser ampliado. Moureau acrescenta que não há outra saída para a sobrevivência da empresa a não ser a privatização. “É o pragmatismo que está guiando o GDF”, frisa.